微軟、Meta AI投資為何市場反應兩極？Azure與Copilot帶動股價大漲　Meta自由現金流壓力浮現

(圖/ 橘子新聞 AI圖片)

微軟、Meta AI投資表現分歧　市場焦點轉向「AI是否真正開始賺錢」

微軟AI投資與Meta AI投資最新財報結果，反映市場對大型科技企業AI策略的評價已進入新的階段，不再只是比拚投入金額，而是檢視龐大資本支出能否有效轉化為營收、獲利與自由現金流。

全球科技產業持續投入生成式AI競賽，資料中心、高效能GPU與大型語言模型已成為各家科技巨頭競逐的核心戰場。然而，在最新一季財報公布後，微軟與Meta雖同樣維持高額AI投資，市場卻給出完全不同的反應。

財報公布後，微軟股價單日大漲逾15%，創下近二十年最佳單日漲幅；Meta股價則重挫近8%，並創下上市以來最長連續下跌紀錄之一，顯示投資人開始更加重視AI投資是否已建立可持續的商業模式。

AI投資規模相近　市場卻開始重視變現能力

近年全球大型科技公司持續擴建AI資料中心，希望掌握生成式AI浪潮帶來的新商機。不過，市場評估標準已逐漸從「投入多少」轉向「能否開始獲利」。

微軟最新財報顯示，Azure雲端平台維持高速成長，營收年增43%，高於市場預估；Microsoft 365 Copilot付費席次突破3,000萬，顯示企業市場對AI辦公工具的採用速度持續提升。

由於Azure提供企業雲端運算服務，而Copilot則採取訂閱制收費，形成清楚的AI商業模式，也讓資本支出能逐步反映在營收與現金流表現。相較之下，Meta目前AI基礎建設仍主要服務於旗下產品，包括廣告推薦、模型訓練及推論能力，雖有助於提升廣告效率，但尚未建立成熟且可直接收費的AI平台，因此市場對未來回收速度仍保持觀望。

自由現金流成最大分水嶺

若從財務角度觀察，兩家公司最大的差異並非營收，而是自由現金流（Free Cash Flow）。微軟即使持續投入龐大資本支出，單季仍創造約200億美元自由現金流，足以同時支應股東回饋與後續AI投資，也降低市場對高資本支出的疑慮。

另一方面，Meta第二季營收仍維持28%的年增率，廣告曝光數與平均廣告價格同步提升，代表AI確實改善廣告投放效率。然而，大量AI基礎建設支出也快速侵蝕現金流，公司單季自由現金流年減91%，僅約7.84億美元，並已連續三季未恢復股票回購計畫。此外，Meta研發支出年增67%，營業利益率下滑，每股盈餘亦低於市場預期，使投資人更擔心短期內AI投入將持續壓縮獲利能力。

Azure模式成熟　Meta仍以內部AI應用為主

兩家公司最大的商業模式差異，在於AI運算資源的用途。微軟除了利用資料中心支援自身AI服務，更透過Azure將運算能力提供企業租用，再結合Copilot等訂閱產品，形成完整的AI商業循環。

Meta目前建置的大型AI叢集則主要支援自家模型訓練、推論以及產品功能升級，包括Facebook、Instagram及旗下AI產品，因此收益主要仍反映於廣告效率提升，而非直接出售AI運算服務。

Meta執行長祖克柏表示，公司確實收到外界承租運算資源的需求，甚至有人願意支付高於建置成本的價格，顯示未來不排除發展雲端運算業務。不過，公司財務長Susan Li表示，目前仍優先保留算力供內部AI模型使用，因此對外商業化模式與時程尚未確定。目前無進一步公開資訊顯示Meta已正式推出相關AI雲端服務。

AI投資已進入第二階段　市場開始檢驗投資回報

生成式AI競賽仍持續升溫，但投資市場的評價標準已逐步改變。第一階段重視企業是否積極投入AI；如今則更關注AI是否開始形成可持續的收入來源，以及高額資本支出是否能帶來現金流改善。

微軟目前已藉由Azure、Copilot及企業軟體業務建立較完整的AI變現模式，因此即使持續增加資本支出，市場仍願意給予較高評價。Meta則仍處於AI基礎建設快速擴張階段，雖然AI已改善廣告業務效率，但新的AI營收模式尚未成熟，在自由現金流承壓下，未來財務表現仍將是市場關注焦點。

整體而言，最新財報再次顯示，資本市場並未否定AI投資，而是開始要求大型科技企業提出更明確的商業模式、現金流能力及長期獲利證明。

橘子新聞

(文/ 記者 郭紋雅)